四(sì)大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知存(cún)款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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